• 2022-08-31 13:59

    在杰克遜霍爾等待鮑威爾之際,美聯儲的“加息并持有”通脹賭博備受關注

    懷俄明州杰克遜霍爾。當前位置如果“加息并持有”聽起來像是一種撲克策略,那么這實際上可能概括了美聯儲主席鮑威爾將于周五在杰克遜霍爾央行會議上發表的備受期待的演講中提出的對抗通脹的全面策略。

    最近幾周,圍繞美國經濟是否正處于衰退邊緣,以及這將如何影響美聯儲加息的爭論激烈進行,鮑威爾的同事們傾向于認為,美國央行的基準隔夜利率不僅會繼續上升,而且會維持在高位,直到通脹率回到美聯儲2%的目標水平。

    按照美聯儲偏愛的衡量標準,目前的通脹率大約是這個數字的三倍。

    亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁拉斐爾·博斯蒂克本周對華爾街日報表示:“一旦我們達到我認為合適的水平,我真的會盡可能堅定,真正保持在這個水平,并有目的地分析和評估我們的政策對經濟的影響?!?/p>

    他繼續說,“經濟出現一些疲軟是可以預期的”,“在我們采取任何措施在政策立場中增加寬松之前,我們要抵制住過于保守的誘惑,并確保我們將通脹很好地控制在2%的水平上,這將非常重要?!?/p>

    言下之意就是:不要指望美聯儲能將經濟或失業人口從溫和的低迷中拯救出來。

    波斯蒂克和其他美聯儲官員的言論標志著美聯儲在如何談論其正在做的事情上的重點發生了微妙但重要的轉變,鮑威爾可能會在美國東部時間下午10點(1400gmt)在懷俄明州杰克遜郊外的一個山區度假別墅發表演講時強調這一點。

    最近幾周,美聯儲官員不再回避“衰退”一詞,稱他們希望避免經濟衰退,而是淡化衰退的重要性,尤其是在通脹爆發40年來最嚴重的背景下??刂莆飪r壓力的增長仍然是他們的首要目標。

    "我認為持續或深度衰退的風險并不高,"費城聯邦儲備銀行總裁哈克周四接受CNBC采訪時表示。

    英國和歐洲其他國家的言論與他們的預期相吻合,他們認為,即使面臨經濟下滑,央行也可能需要繼續升息,而不是以降低借貸成本的方式提供幫助,以提振經濟和就業。

    盡管央行官員們試圖避免在通脹和就業之間做出權衡,但他們承認,在當前的環境下,他們可能別無選擇。在最近幾年的低通脹時期,出于對物價上漲的錯位擔憂,他們認為自己做出了錯誤的犧牲。

    對于那些失去工作的人來說,一場適度的衰退帶來的痛苦是嚴重的。在美聯儲看來,通脹失控的代價會高得多,未來還會帶來更嚴重的風險。

     

    回歸“傳統”政策?

    現在的任務是向公眾推銷這種觀點。

    “勞動力市場非常緊張……堪薩斯聯邦儲備銀行總裁Esther George周四對CNBC表示,"隨著美聯儲給經濟降溫,我懷疑如果勞動力市場有所松動,失業率就會上升。"

    喬治表示,美聯儲的目標貸款利率目前設定在2.25% - 2.50%之間,可能需要升至4.00%以上,隨著通脹下降,“我們將不得不保持”一段時間。

    無法保證這需要多長時間,也無法保證在失去工作和產出方面可能需要多少成本。

    但對美聯儲來說,這將是一個具有劃時代意義的時刻。美國聯邦基金利率上一次高于2.50%還是在2008年,當時美聯儲為應對迅速加劇的全球金融危機而大幅下調利率。自2006年至2007年信貸推動的房地產泡沫開始破裂以來,利率從未穩定維持在如此高的水平。

    當時的結果是糟糕的:一場漫長而傷痕累累的衰退,銀行體系崩潰加劇了衰退,隨之而來的是痛苦而緩慢的復蘇。

    這一次的希望是,如果衰退很快發生,它將是淺層的,因為金融體系得到了更好的緩沖,不那么容易出現問題,而這些問題可能會把輕微的衰退變成更糟的情況。與此同時,企業和家庭的債務負擔總體上較輕。

    如果通脹能夠在不發生嚴重崩盤的情況下得到控制,它甚至可能預示著央行將回歸一種更簡單的風格,即僅通過改變聯邦基金利率來管理商業周期的波峰和波谷。

    2007-2009年經濟衰退開始時,美聯儲首次將利率降至接近零的水平。隨著經濟明顯需要更多支持,央行推出了一項新的債券購買計劃和其他舉措,這些努力得到了重復和擴大,以抗擊2020年疫情引發的衰退。

    事實上,在過去15年的大部分時間里,美聯儲一直專注于如何管理“零利率下限”的政策,向政客們證明擴張的“量化寬松”資產購買計劃是合理的,研究它們的有效性,并找出退出它們的方法。

    這在很大程度上取決于通脹下降的穩定程度和失業率上升的速度。

    但如果當前的方法取得成功,美聯儲可能將翻開“非常規”貨幣政策時代的新篇章,回歸更類似于上世紀90年代和本世紀初的方法。

    “他們將重新設定貨幣政策,使之回到一個產出和通脹兩方面都存在風險的時代……這意味著你對傳統政策更放心,”前美聯儲雇員、現任德雷福斯-梅隆銀行首席經濟學家文森特·萊因哈特(Vincent Reinhart)說?!斑@將是一場非常大的勝利?!?/p>

    (Howard Schneider報道;保羅·西芒編輯)